Prečo som predal polovicu pozície v ASML

Keď som premýšľal o tejto webovej stránke, chcel som na nej okrem vzdelávacích článkov uverejňovať aj texty o tom, čo nakupujem alebo predávam. Mám totiž dojem, že na našom malom slovenskom a českom trhu tvoríme pomerne silnú komunitu, a myslím si, že vzájomná výmena skúseností a vedomostí nikdy nie je na škodu. Samozrejme, nie vždy sa zhodneme – a pravdepodobne sa to stane pomerne často –, čo je úplne v poriadku. Hneď v úvode chcem zdôrazniť, že nič z toho, čo budem v sekcii venovanej môjmu portfóliu uvádzať, nie je investičným odporúčaním. Text, prosím, berte iba ako môj subjektívny pohľad na vec. Aj ja som sa v minulosti mnohokrát mýlil a viaceré moje pozície skončili v strate desiatok percent. Poďme však už k spomínanej ASML.

ASML: firma, bez ktorej by najmodernejšie čipy nevznikli

Holandská ASML je podľa mňa najzaujímavejšou európskou firmou a vzhľadom na svoje zameranie aj jednou z najzaujímavejších firiem na svete. V júni 2026 sa navyše stala najhodnotnejšou európskou spoločnosťou v histórii. Máte pocit, že ju nepoznáte? Podľa názvu možno nie, ale ak používate akúkoľvek elektroniku (najmä tú pokročilejšiu a výkonnejšiu), je vysoko pravdepodobné, že aspoň niektoré čipy v nej vznikli práve vďaka strojom od ASML. Firma okrem iného vyrába najpokročilejšie litografické stroje EUV, a to ako jediná na svete. Za poslednú dekádu výrazne vzrástla nielen cena jej akcií, ale aj tržby a zisky – v rokoch 2017 až 2025 sa tržby zvýšili približne 3,6-násobne a čistý zisk takmer 4,6-násobne. Kompletné dáta nájdete v tabuľke nižšie.

Stroje EUV (litografia v extrémnom ultrafialovom spektre) fungujú tak, že vo vákuovej komore každú sekundu vystrelia 50 000 drobných kvapiek roztaveného cínu. Laser zasiahne každú kvapku dvakrát: prvý pulz ju sploští, druhý ju premení na plazmu s teplotou stoviek tisíc stupňov Celzia. Plazma vyžaruje extrémne ultrafialové svetlo s vlnovou dĺžkou 13,5 nm, ktoré séria zrkadiel nasmeruje cez masku so vzorom čipu na kremíkový wafer pokrytý svetlocitlivou vrstvou. Optika je taká presná, že by sa pomocou nej dalo zo Zeme zasiahnuť laserom golfovú loptičku na Mesiaci. Zrkadlá sú zároveň také hladké, že keby mali veľkosť Nemecka, najväčšia nerovnosť by merala iba 0,1 mm. Výsledkom sú čipy vyrábané takzvaným 2- až 3-nanometrovým procesom. Toto označenie je dnes skôr obchodné a nezodpovedá presne fyzickej veľkosti tranzistorov, no pre predstavu: o 2 – 3 nm vám necht narastie približne za 2 sekundy. Štandardný stroj EUV stojí rádovo 150 – 200 miliónov eur, najnovšia generácia High-NA EUV približne 350 miliónov eur. Zaujímavosťou je aj to, že približne 95 % litografických systémov, ktoré ASML predala za posledných 30 rokov, je stále v prevádzke. ASML ich počas celej životnosti servisuje a modernizuje, čo jej prináša stabilný príjem – len v treťom štvrťroku 2026 dosiahli tržby z tejto oblasti (tzv. Installed Base Management) 3,3 mld. eur. O tom, či je vôbec možné túto firmu technologicky dobehnúť, sa porozprávame inokedy. Týmto odstavcom som chcel iba ukázať, o akú high-tech firmu ide.

Prečo som v roku 2025 pozíciu navýšil

V dnešnom článku sa však nebudem venovať samotnej firme – tú vám podrobnejšie predstavím nabudúce. Chcem sa skôr zamerať na to, prečo som sa napriek všetkému rozhodol pred pár mesiacmi predať polovicu pozície, ktorá patrila medzi najväčšie v mojom portfóliu. Stratila pre mňa firma svoje čaro? Určite nie, práve naopak. Mám dojem, že za posledné roky si ho uvedomilo aj veľa ďalších investorov. Pozíciu som prvýkrát otvoril pred mnohými rokmi a vyvíjala sa približne podľa mojich predstáv až do jari 2025. ASML mala vtedy napriek obrovskému AI boomu za sebou výraznú korekciu (od vrcholu v júli 2024 akcia klesla o viac ako 40 %) a v porovnaní s inými čipovými firmami sa obchodovala relatívne lacno. ASML nebola lacná azda nikdy, jej valuácia však v porovnaní s ostatnými čipovými firmami nebola taká vysoká ako v minulosti. Na jar 2025 sa akcia obchodovala približne za 25-násobok ročného zisku, čo mi vzhľadom na očakávaný dvojciferný rast tržieb, čistú maržu blízko 30 % a situáciu v čipovom sektore prišlo ako veľmi nízka hodnota. Pozíciu som preto výraznejšie navýšil s očakávaním, že cena akcie v najbližších rokoch (zhruba do roku 2030) vzrastie z vtedajších približne 645 eur na dvojnásobok, teda na približne 1 300 eur.

Prečo som predal polovicu pozície

Tento scenár sa naplnil, avšak oveľa skôr, než som pôvodne očakával. Akcia na amsterdamskej burze vzrástla koncom júna 2026 až na približne 1 720 eur. Valuácia zároveň vyskočila z približne 25-násobku na zhruba 65-násobok ročného zisku (vplyvom následnej korekcie a ďalšieho rastu ziskov sa v súčasnosti pohybuje okolo 42-násobku) a ďalší rastový potenciál mi už neprišiel až taký zaujímavý. Firma je podľa mňa stále výborná a v posledných rokoch očakávania nielen spĺňa, ale dokonca prekonáva. Potvrdili to aj najnovšie hospodárske výsledky za tretí štvrťrok 2026: tržby medziročne vzrástli o 55 % na rekordných 11,7 mld. eur, čistý zisk dosiahol 5,0 mld. eur a vedenie zvýšilo výhľad tržieb na celý rok 2026 na 44 – 45 mld. eur. Generálny riaditeľ Christophe Fouquet zároveň uviedol, že plánované výrobné kapacity na roky 2027 a 2028 nebudú stačiť na pokrytie dopytu zákazníkov.

Práve tento všeobecný optimizmus však považujem za hlavný dôvod, prečo som predal polovicu pozície. Pozitívne vyhliadky si totiž uvedomuje celý trh a mám pocit, že situácia pre túto firmu už nemôže byť o veľa lepšia. Máme tu obrovský AI boom a TSMC, najväčší zákazník ASML, rozširuje výrobu na Taiwane aj v USA. Kapacity rozširuje aj Intel a obrovský boom v posledných štvrťrokoch zažívajú aj výrobcovia pamätí. Technologický monopol ASML sa zatiaľ ukazuje ako neohrozený, hoci najmä z Číny prichádzajú správy, že tamojšie firmy dokážu aj pomocou starších strojov DUV vyrábať pomerne pokročilé čipy a že v Šen-čene vznikol prvý prototyp vlastného stroja EUV. Celkovo sa trhy nachádzajú v prostredí, v ktorom všetko vyzerá ružovo. Ani koncové firmy, napríklad Nvidia či AMD, ktorých čipy sa vyrábajú pomocou strojov od ASML, nešetria bombastickými vyhláseniami. Mám jednoducho pocit, že v cene akcie bolo započítané naozaj všetko pozitívne.

Z môjho subjektívneho pohľadu ide teda o presný opak situácie spred roka a pol, keď som mal dojem, že trh napriek obrovskému AI boomu túto príležitosť do ceny akcie nezapočítava. Cena akcie sa za toto obdobie každopádne viac ako zdvojnásobila – z približne 645 eur na zhruba 1 480 eur v polovici októbra 2026.

Môžem sa mýliť

Samozrejme sa môžem mýliť, čo sa mi v minulosti stalo už mnohokrát. Expozíciu voči AI mám však aj tak veľmi vysokú, najmä prostredníctvom veľkých technologických spoločností. Preto mi nebude prekážať, ak budú akcie ASML ďalej rásť – na trhu totiž aktuálne vidím aj iné príležitosti, ktoré mi prídu zaujímavejšie. Netvrdím, že existuje veľa lepších firiem, ako je táto. Aj výborná firma kúpená za vysokú cenu však môže byť v konečnom dôsledku horšou investíciou ako slabšia firma kúpená za lepšiu cenu.

Zdroje

• ASML: výsledky hospodárenia za 3. štvrťrok 2026 (14. 10. 2026)
• Bloomberg: ASML sa stala najhodnotnejšou európskou akciou v histórii (3. 6. 2026)
• ASML: ako fungujú stroje EUV
• World of Photonics: EUV litografia a optika Zeiss
• ASML: približne 95 % systémov predaných za 30 rokov je stále v prevádzke
• Tom’s Hardware: ceny strojov EUV a High-NA EUV
• Power Electronics News: čínsky vývoj EUV a čipy SMIC
• Bloomberg (ASML NA Equity): cena akcie, P/E a finančné ukazovatele v grafoch a tabuľke

Upozornenie: Článok vyjadruje môj osobný názor a slúži výlučne na vzdelávacie účely. Nejde o investičné odporúčanie. Minulé výnosy nie sú zárukou budúcich výnosov. V čase zverejnenia článku vlastním akcie ASML. Som zamestnancom obchodníka s cennými papiermi XTB; tento článok však nie je propagáciou jeho služieb.